Споживачі США не можуть вплинути на економічне зростання, як раніше

1. Як ми дісталися тут: споживча економіка США
2. П'ять напрямів роботи проти споживчих витрат
3. Ребалансування економіки США та глобальної економіки
4. Примітки
5. Список літератури

Чи можуть американські споживачі продовжувати служити двигуном американського та глобального економічного зростання, як це відбувалося протягом останніх десятиліть? Декілька потужних тенденцій не припускають, принаймні на деякий час. Натомість потрібні нові джерела попиту, як вітчизняних, так і іноземних, щоб зберегти здорові темпи зростання. На жаль, це буде нелегко, оскільки споживчі витрати становлять найбільшу частину нашої економіки, і заміни для неї - більші інвестиції, більше державних витрат або більше експорту - або не можуть бути збільшені швидко або можуть створити свої небажані наслідки.

Як ми дісталися тут: споживча економіка США

Не буде перебільшенням сказати, що споживчі витрати були домінуючим джерелом економічного зростання в Сполучених Штатах протягом останніх десятиліть. Наприклад:

• Протягом десяти років, що закінчувалися в останньому кварталі дорецепції (третій квартал 2007 року), інфляційно скориговані особисті споживчі витрати (PCE) зростали на безперервно зростаючому річному рівні - 3,47%, а загальний річний приріст валового внутрішнього продукту (ВВП) ) в середньому становили лише 2,91%.
• Протягом цього періоду решта економіки, що складається з інвестицій (I), державних закупівель товарів і послуг (G), а також чистого експорту (NX) - зросли лише на 1,70 відсоткового річного показника.
• Висловлюючи його внесок у середній квартальний ріст реального ВВП протягом десятиліття, що закінчився у третьому кварталі 2007 року, PCE становила 81,3%, а інші компоненти (I, G та NX) складали лише 18,7%.
• За квартал, що закінчився у третьому кварталі 2007 року, споживчі витрати зросли, в середньому, на рівні 3,50 безперервно зростаючого річного показника, тоді як решта економіки (I, G та NX) зростала на 2,79% річних.
• PCE становили 70,8 відсотка середнього зростання реального ВВП протягом цих 25 років (1982: Q3 - 2007: Q3), тоді як всі інші компоненти (I, G і NX) сприяли
  29,2%.

Споживчі витрати складають більшу частину витрат у всіх передових країнах. Те, що американський досвід останніх десятиліть незвичайний, полягає в тому, що частка споживчих витрат у ВВП була відносно високою ще до того, як вона почала значно збільшуватися протягом 1980-х, 1990-х і 2000-х років. У доларовому вираженні частка ППП у ВВП у третьому кварталі 1977, 1987, 1997 та 2007 роках становила 62,5, 65,9, 66,7 та 69,5% відповідно. Таким чином, споживчі витрати були великою і все більш важливою частиною американської економіки протягом десятиліть, що передували спаду, і залишається такою сьогодні.

Фігура 1

Натисніть, щоб збільшити

ДЖЕРЕЛО: Бюро економічного аналізу; квартальні дані за 2011 рік: Q3.

Міжнародні виміри споживчих витрат США. Оскільки швидко зростали споживчі витрати в США, ми імпортували споживчі товари та послуги ще швидше. Імпорт усіх товарів та послуг збільшився за річний показник, який регулювався інфляцією, на рівні 6,5% протягом десятиліття, що закінчився у третьому кварталі 2007 року. Але імпорт споживчих товарів - 44% всього імпорту - збільшився з середньорічною ставкою 7,5%. . Імпорт США значною мірою сприяв зростанню в багатьох країнах-експортерах у всьому світі. Американські споживачі, таким чином, служили локомотивом не тільки для економіки США, але й для глобальної економіки. Оскільки ми мали великий дефіцит торгівлі, ми вимагали відповідного притоку іноземного капіталу для їх фінансування.

Ці три аспекти американського та світового економічного зростання - американські споживачі з високим рівнем витрат та низьким рівнем економії, великий торговельний дефіцит США та значний приплив іноземного капіталу - є важливими факторами для так званих "глобальних дисбалансів", які вже давно відзначаються міжнародними економістами та політики. Ці дисбаланси, можливо, сприяли бульбашці США, глобальній фінансовій кризі та великій рецесії.

Сусідське порівняння: США і Канада. Щоб проілюструвати вражаюче зростання споживчих витрат у США, у Таблиці 1 наведено десятирічні середні показники чотирьох основних галузевих категорій витрат для США та Канади з 1961 року.

Протягом 1960-х і 1970-х років, залишившись мало зміненою, споживча частка ВВП США становила в середньому 64,6, 67,3 і 70,0 відсотка протягом 1980-х, 1990-х і 2000-х років, відповідно. Частка споживчих витрат у Канаді протягом п'яти десятиліть не показала чіткого руху в будь-якому напрямку. Зауважимо, що для того, щоб "звільнити місце" для збільшення ролі споживчих витрат у ВВП США, наші інвестиції, чистий експорт і, можливо, дивно, навіть урядові витрати були "витіснені".

Що сталося з економікою, керованою споживачами? У чисто обліковому сенсі додатковий долар споживчих витрат збільшує ВВП так само, як додатковий долар інвестицій у бізнес або експорт. Так що ж не так з 70-відсотковою часткою споживчих витрат у ВВП? Існують як теоретичні причини, так і емпіричні докази, які свідчать про те, що довгострокові перспективи зростання США можуть бути завдані шкоді споживчому буму, який відбувся за десятиліття до аварії.

Стандартна теорія економічного зростання свідчить про те, що економіка повинна постійно інвестувати в нові капітальні товари і структури, щоб рости, ставати більш продуктивними і підвищувати рівень життя громадян з часом. Емпіричні докази підтверджують прогноз, що економіки, які інвестують більш високу частку своїх доходів (або які мають доступ до відносно недорогих інвестиційних товарів, які, ймовірно, призводять до збільшення інвестицій), мають тенденцію до зростання швидшими темпами. Якщо споживчі витрати «витіснять» інвестиційні витрати, економіка може не зростати так швидко.

Дійсно, під час нашої власної економічної історії, більш високі інвестиції, як правило, були пов'язані зі зниженням споживчих витрат, і навпаки, коли обидва оцінюються як частки ВВП. Це принаймні непрямі докази того, що деякі витіснення відбуваються в одному або іншому напрямку. Протягом 1951–2010 років споживчі витрати в цілому були нижчими, ніж у середньому за роки, коли інвестиції були вищими за середні показники; споживчі витрати в цілому були нижчими за середні, коли інвестиції були вищими за середні.

Більше того, як і у міждержавних дослідженнях, більш високі інвестиційні витрати пов'язані з більш високим економічним зростанням, тоді як роки відносно високих споживчих витрат були пов'язані з відносно низьким економічним зростанням у США. років вважаються індивідуально або десятиліттями середніми, як показано в таблицях 2 і 3.

Таблиця 2 показує, що зв'язок між часткою ВВП США, яка враховується споживчими витратами, і темпом економічного зростання в цілому була зворотною, тобто вони негативно корелюють. Розглядаючи 10-річні періоди після Другої світової війни один за одним, співвідношення між часткою споживчих витрат економіки в даному році та темпом економічного зростання в цьому році коливалося в межах від –0,58 до максимуму 0,53, із загальним значенням –0,31 за 60-річний період 1951-2010 рр. На нижній панелі таблиці наведено десятирічні середні показники споживчої частки ВВП та десятирічних середніх показників реальних темпів економічного зростання. Взаємозв'язок між змінними в цих двох колонках становить –0,82, що свідчить про дуже сильну тенденцію протягом десятиліть щодо відносно високих споживчих витрат у ВВП, таких як 2001-2010 рр., Для яких економічне зростання було слабким.

Таблиця 3 надає аналогічну інформацію для приватних інвестиційних витрат. Взаємозв'язок між часткою ВВП США, що припадає на витрати приватних інвестицій, та темпи економічного зростання в цілому були позитивними. Розглядаючи 10-річні періоди, кореляція між часткою приватних інвестицій в економіці в будь-який рік і темпом економічного зростання в цьому році коливалася в межах від 0,43 до максимуму 0,68, при загальній вартості 0,50 60-річний період 1951-2010. На нижній панелі таблиці наведено десятирічні середні показники частки приватних інвестицій у ВВП та середніх десятиліть реальних темпів економічного зростання. Зв'язок між змінними в цих двох колонках становить 0,14, що свідчить про тенденцію, хоча і слабку, протягом десятиліть відносно низьких витрат приватних інвестицій, таких як у 2001-2010 роках, а також десятиліття, коли економічне зростання було низьким.

Підсумовуючи, основна причина економіки, в якій домінують споживачі, не може бути бажаною, щоб споживчі витрати витіснили інвестиційні витрати, що є ключовим чинником довгострокового зростання. Звичайно, тенденція споживчих витрат у США бути високою, коли приватні інвестиційні витрати та економічне зростання є низькими, може бути пов'язано з більш складними причинами або чистим випадком, але прості кореляції, представлені тут, принаймні свідчать про більш прямий зв'язок.

П'ять напрямів роботи проти споживчих витрат

Щонайменше п'ять основних тенденцій, які зараз є очевидними, свідчать про те, що споживчі витрати США можуть зростати повільніше в найближчому майбутньому, ніж протягом десятиліть.

Менше багатства. Перш за все, американське багатство домогосподарств зазнало поразки під час Великої рецесії. Інфляційно відрегульоване середнє багатство американського громадянина, який у першій половині 2007 року становило близько 210 тис. Доларів, залишилося на 24% нижче на 30 вересня 2011 року ($ 160 000), незважаючи на те, що він знизився від зниженого рівня першого кварталу 2007 року. 2009 ($ 152,000; всі цифри виражені в доларах за 2005 рік). Багато домогосподарств з нижчим і середнім рівнем доходу відчувають особливо сильний тиск балансу, оскільки ціни на житло, які в багатьох випадках є їхнім основним активом, продовжують послаблюватися, навіть коли ринкові цінності - переважна більшість яких належать домогосподарствам з високими доходами - відновили частину їх втрати. Негативні акції - ситуація, коли іпотечна заборгованість домогосподарства перевищує ринкову вартість будинку, тепер за різними оцінками вражає від 22 до 29 відсотків усіх домогосподарств з іпотечними кредитами. В цілому, втрата значних обсягів багатства та серйозний тиск у деяких домогосподарствах на зменшення частки своїх балансів (скорочення боргу), швидше за все, сприятимуть стриманому споживанню протягом деякого часу.

Застійні доходи. Відновлення економіки, що триває з середини 2009 року, в кращому випадку було посереднім. Зростання робочої сили лише збігається з приростом населення, тоді як доходи типового працівника ледве стикаються з інфляцією. Середній тижневий прибуток, після корекції інфляції, для працівників приватного сектора збільшився лише на 12 центів, або на 0,03% - з 350,80 $ до 350,92 $ - протягом п'яти років до жовтня 2011 року. Зростання доходів, як видається, надходить до працівників з високими доходами.

Жорсткий кредит. Споживчі кредитори або зникли взагалі, або пропонують кредити на значно більш обмеженій основі, ніж до спаду. За всіма показниками, іпотечний кредит є менш доступним для всіх, крім найсильніших позичальників, ніж це було лише кілька років тому. Навіть позичальники з високими кредитними оцінками потребують значного капіталу для того, щоб позичити для купівлі житла або рефінансування іпотеки. Згідно з дослідженнями Федеральної резервної системи банківських кредиторів, стандарти кредитування споживчих кредитів, що не є іпотечними, почали послаблюватися лише з 2010 року, після посилення близько чотирьох років. Кредитні стандарти для іпотечних кредитів істотно не послабилися після різкого посилення між 2006 і 2010 роками.

Тендітна довіра. Основні індекси споживчих настроїв відновилися з найнижчих рівнів протягом 2009 року відразу після рецесії, але вони залишаються нижче рівнів, що переважали саме тоді, коли почався спад у кінці 2007 року. -відсоток у річному обчисленні протягом десятиліття, що закінчується в грудні 2007 року, але зросли лише на 1,4% у річному вимірі протягом 28 місяців після закінчення спаду (червень 2009 - жовтень 2011 року).

Насувається розворот стимулу. Безпрецедентні дози стимулювання монетарної та фіскальної політики з моменту рецесії почали частково компенсувати скорочення сил, пов'язаних із споживчими витратами, зазначеними вище. Проте державна підтримка споживчих витрат у такому масштабі неможлива на невизначений термін. Федеральна резервна система вивчила варіанти "виходу" своєї надзвичайно адаптивної монетарної політики, тоді як Конгрес і президент погодилися, що консолідація бюджету є необхідною в не дуже далекому майбутньому. В обох випадках посилення політичних заходів означає відкликання підтримки доходів і добробуту домогосподарств, а отже, і споживчих витрат.

Індивідуально будь-яке з п'яти перешкод, зазначених вище, може бути переборним. Але разом з тим, ці скорочувальні сили роблять виклик для широкого зростання споживчих витрат складним. Безумовно, деякі домогосподарства добре пережили економічні та фінансові шторми, але ми не можемо розраховувати на те, що їх пощастило збільшити свої витрати, щоб компенсувати втрачені витрати, викликані зниженням багатства, доходів, доступу до кредитів, довіри та уряду. підтримка.

Ребалансування економіки США та глобальної економіки

На жаль, для інвестицій бізнесу та експорту - секторів, необхідних для створення стійкого та стійкого зростання протягом багатьох наступних років - потрібен час, щоб розширитись достатньо, щоб замінити довгострокову споживчу владу. Сьогодні інвестиції та експорт бізнесу є відносно невеликими секторами економіки США.

Щоб побачити масштаб виклику реструктуризації, розглянемо цей простий експеримент. Тривале зниження середнього темпу зростання споживчих витрат на один відсотковий відсоток вимагало б, щоб зростання бізнесу або інвестицій або зростання експорту відбувалося вдвічі зріс від їхніх довгострокових середніх ставок, щоб компенсувати дефіцит. Більш реально, що зростання інвестицій та експорту може збільшитися, щоб компенсувати більш повільне зростання споживчих витрат, але необхідні прискорення все ще будуть значними.

Якщо споживчі витрати дійсно ростуть повільніше протягом деякого часу, ніж це було до рецесії, і якщо інвестиціям бізнесу та експорту потрібно деякий час, щоб стати постійно більшими компонентами економіки США, ми залишаємося з двома небажаними короткостроковими альтернативами. Або загальні темпи економічного зростання будуть знижуватися, оскільки більш повільне зростання споживчих витрат не може бути повністю компенсовано більш швидкими інвестиціями та експортною діяльністю, або можна спробувати заповнити дефіцит приватного попиту за рахунок збільшення прямих державних витрат, зниження податків і трансфертів домогосподарств .

Фактично, ці похмурі сценарії не є гіпотетичними; вони вже відбулися. Сам спад може бути описаний як період, коли споживчі витрати різко скоротилися, тоді як інші джерела приватного попиту не змогли компенсувати дефіцит. Подальше відновлення, подібне до нього, багато в чому було результатом масових державних втручань у вигляді фінансових пожертвувань, безпрецедентного монетарного стимулювання та рекордних дефіцитів державного бюджету. Ми залишаємося вкрай низькими короткостроковими та довгостроковими процентними ставками, а також історично великими дефіцитами бюджету, які в певному моменті мають змінитися.

Лише кілька політиків обговорювали значні виклики, які постають перед нашою споживчою економікою. Наша мета чітка, якщо не легко досяжна: ми повинні активно реструктуризувати нашу економіку, щоб стати більш сприятливими для інвестування та експорту бізнесу, щоб довгострокове зростання стало стійким фундаментом. Ми повинні наблизитися до балансування нашої торгівлі і наших державних бюджетів, і ми повинні створити набагато більшу частку заощаджень, які ми потребуємо для інвестування в нашу власну економіку. Більш високі темпи збереження також дещо ізолюють нас від потенційних руйнівних змін у притоку капіталу та відтік коштів, ініційованих іноземними інвесторами.

Схоже, що споживчі витрати будуть відступати як головний двигун економічного зростання США, принаймні на найближче майбутнє. У той же час, інші країни, які залежали від американських закупівель своїх споживчих товарів для власного зростання, потребуватимуть реструктуризації економіки для сприяння альтернативним джерелам довгострокового сталого економічного зростання - не в останню чергу для забезпечення зростаючих ринків для нашого експорту . Щоб забезпечити стійке та стійке зростання в довгостроковій перспективі, економіка США повинна включати більшу роль для інвестицій та експорту бізнесу, ніж це було в останні десятиліття.

Примітки

1. Див. Бернанке. [ назад до тексту ]
2. Для доказів першого див. Барро. Для доказів останнього див. Doppelhofer et al. Звичайно, важко ізолювати напрямок причинно-наслідкових зв'язків - економіки, які інвестують більше, ростуть швидше, або економіки, які ростуть швидше, інвестують більше, але ці дослідження проводять ретельні тести, щоб переконатися, що причинний зв'язок йде від інвестицій до зростання, і не зворотне. [ назад до тексту ]
3. Якщо говорити точніше, то співвідношення між річними інвестиційними та споживчими частками ВВП протягом 1951-2010 років становило –0,31. [ назад до тексту ]
4. Дані надходять від Ради Федеральної резервної системи (чиста вартість домогосподарств); Бюро перепису населення (населення); і Бюро економічного аналізу (індекс цін на особисті споживчі витрати). [ назад до тексту ]
5. Див. Оцінки негативного капіталу від CoreLogic ( www.corelogic.com/about-us/research-and-trends.aspx ) або Zillow ( www.zillow.com/blog/research/ ). [ назад до тексту ]
6. Бюро статистики праці ( www.bls.gov/news.release/realer.nr0.htm ). [ назад до тексту ]
7. Див. Вивчення думки старшого позичальника Федеральної резервної системи щодо практики банківського кредитування ( www.federalreserve.gov/boarddocs/SnLoanSurvey/201111/default.htm ). [ назад до тексту ]
8. Наприклад, Індекс споживчих настроїв Конференційної ради в грудні 2007 року становив 90,6, як тільки почався спад, але ще не перевищив 72,0 під час відновлення. Між тим, Індекс Споживчих настроїв Університету Мічигану в грудні 2007 року склав 74,7 (після сезонного коригування), але з тих пір провів лише два місяці вище цього рівня (березень 2010 року та лютий 2011 року). [ назад до тексту ]
9. Два помітні приклади - Бен С. Бернанке, "Перебалансування глобального відновлення", виступ у Франкфурті, Німеччина, 19 листопада 2010 р. ( www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20101119a.htm ) та главу 1 Міжнародного валютного фонду, Перспективи світової економіки, квітень 2011 р. ( www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2011/01/pdf/text.pdf ). [ назад до тексту ]
10. Протягом 2010 року іноземці забезпечили майже 21 відсоток загального обсягу вітчизняних та іноземних заощаджень у США. Залучення від іноземців становило 480 млрд. Дол., Порівняно з внутрішніми джерелами економії 1,821 млрд. Дол. США, загалом на суму 2300 млрд. Дол. (Бюро економічного аналізу). [ назад до тексту ]

Список літератури

Барро, Роберт Дж. "Економічне зростання в перехресних країнах", Квартальний журнал "Економіка" , Vol. 106, №2, травень 1991 р., Стор. 407-43, табл.

Бернанке, Бен. «Глобальні дисбаланси: посилання на економічну та фінансову стабільність», виступ на заході Banque de France з фінансової стабільності, Париж, Франція, 18 лютого 2011 року. www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20110218a.htm

Doppelhofer, Gernot; Міллер, Рональд І .; і Sala-i-Martin, Xavier. "Детермінанти довгострокового зростання: байєсовське усереднення класичних оцінок (BACE)", American Economic Review , Vol. 94, № 4, вересень 2004 р., С. 813-35, табл.