Третій раз в історії: КАМАЗ пустить на дивіденди чверть прибутку

24.05.2017

Дивіденди автогіганта - хороший знак для ринку, але бентежить, що вони виплачуються на тлі гігантської держдопомоги - майже 22 млрд. Рублів за рік

Сьогодні рада директорів ПАТ «КАМАЗ» оголосив про рішення виплатити дивіденди за підсумками 2016 року. Акціонерам рекомендовано затвердити виплату 297 млн. Рублів. «БІЗНЕС Online» згадав, за рахунок чого утворилася прибуток КАМАЗу і хто має право претендувати на найбільші частки в дивідендах.

Акції КАМАЗа демонстрували висхідну динаміку на біржі з 20 серпня минулого року по 20 березня поточного, за цей час вони виросли з 35 рублів до 62 рублів. Однак за останні два місяці котирування відкотилися до 50 рублів за акцію на 17 травня
Фото: Сергій Єлагін

РАДА ДИРЕКТОРІВ ЗГАДАВ 2012 - 2013 РОКИ

Сьогодні рада директорів ПАТ «КАМАЗ», очолюваний Сергієм Чемезовим, оприлюднив прийняте напередодні рішення щодо розподілу 297 млн. рублів з торішнього прибутку. Річним загальним зборам акціонерів заводу рекомендовано затвердити дивіденди з розрахунку 42 копійки на одну акцію. Нагадаємо, що підприємство практично ніколи в своїй історії не платило дивіденди починаючи з моменту акціонування. винятком стали виплати за підсумками 2012 року в обсязі близько 500 млн. рублів і за підсумками 2013 року - 206 млн. рублів.

Список власників акцій, які претендують на дивіденди, повинен бути складений до 12 липня. Однак, незважаючи на те, що ще можна потрапити в цей реєстр акціонерів, ажіотажу навколо паперів компанії не спостерігається: акції КАМАЗу на 16:00 мск торгувалися в діапазоні 54 - 56 рублів за папір - поблизу рівнів відкриття. Для порівняння, в 2013-му звістка про дивіденди до середини дня підняло їх ціну більш ніж на 14%.

Уточнимо, що акції заводу демонстрували стійку висхідну динаміку на біржі з 20 серпня минулого року по 20 березня поточного, за цей час вони виросли з 35 рублів до 62 рублів. Однак за останні два місяці котирування відкотилися до 50 рублів за акцію на 17 травня.

ПРИБУТОК НА ТЛІ КРУТО підрослими держпідтримки

Мабуть, варто нагадати, за рахунок чого у КАМАЗа з'явилася можливість порадувати акціонерів. За підсумками 2016 року автогігант заробив 1,2 млрд. Рублів чистого прибутку проти 3,3 млрд. Рублів чистого збитку, отриманого роком раніше (тобто на виплати передбачається направити близько чверті прибутку). Зрушення на краще очевидний, хоча, на відміну від виручки (без малого 120 млрд. Рублів), чистий прибуток далека від рекорду. Максимум був досягнутий в іншому «дивідендний» році - 2012-м, коли завод заробив 4,15 млрд. Рублів.

Втім, вийти в плюс у концерну без сторонньої допомоги не вийшло б. Це стає очевидним, якщо згадати, що, незважаючи на бурхливе зростання основних витрат, валовий прибуток найбільшого виробника вантажівок в РФ збільшилася на 6,9 млрд. Рублів до 10,9 млрд. Рублів. За це спасибі слід сказати державі. Перш за все відразу на 74% до 17 млрд. Виросли гранти, пов'язані з собівартості виробництва. По-друге, КАМАЗ отримав 983 млн. Рублів держсубсидій, що відносяться до виручки, чого просто не було відзначено роком раніше. Також КАМАЗ відбив отримання «бюджетних коштів, які в установленому порядку визнані як дохід» - всього 3,3 млрд. Рублів, що на 1,6 млрд. Рублів більше, ніж роком раніше. Додамо та інші канали субсидування, з урахуванням яких обсяг держдопомоги зріс на 9,8 млрд. Рублів, або 82%, до 21,7 (!) Млрд. Рублів.

При цьому витрати КАМАЗа по утилізаційних збору повинні були скласти 10,8 млрд. Рублів проти 7,7 млрд. Рублів в 2015 році. До них можна приплюсувати виплату бонусів, судячи з усього, збутових, сума яких зросла на 1,4 млрд. Рублів до 4,2 млрд. Рублів: схоже, просування новинок обходиться недешево. Сумарно утільсбор і бонуси дають витрата 15 млрд. Рублів.

КОНСОРЦІУМ Варданян

Варто уточнити, кому будуть виплачені дивіденди. Зараз найбільшими акціонерами КАМАЗа, за офіційними даними на сайті компанії, є: корпорація «Ростех» (49,9%), Avtoinvest Limited (23,54%), німецький Daimler AG (15%). Якщо по «Ростех» і Daimler все зрозуміло, то бекграунд Avtoinvest Limited цікавий сам по собі. Він добре відомий нашим читачам, тому нагадаємо його тільки по дотичній.

Офшорна історія КАМАЗа началаcь в 2004 році, коли група інвесторів під керівництвом тодішнього власника і голови ради директорів «Трійки Діалог» Рубена Варданяна почала процес консолідації пакетів акцій підприємства з метою подальшого перепродажу стратегічному інвесторові (така ж паралельна операція йшла і на АвтоВАЗі). Під консолідацію потрапив і пакет уряду РТ, який дістався йому в 2000 році в якості оплати податкового боргу в $ 145 мільйонів. Для приватизації акцій в 2005 році було створено ВАТ «КАМАЗ-Капітал». У його статутний капітал Мінземмайно РТ внесло 11,6% акцій автогіганта, а пов'язані з «Трійкою» акціонери (кілька офшорів) - раніше скуплені 18,3%. У 2008 році частку республіки в спільному підприємстві викупила Avtoinvest Limited, що стала власником 29,53% звичайних акцій заводу.

Опустимо частина цієї довгої історії і звернемося до 2008 року, коли стало відомо: «Трійка» довела свій пакет в КАМАЗі до контрольного, збільшивши його до 54%. Але це було тимчасове явище: в кінці того ж року Daimler AG придбав 10% акцій, а пізніше докупив ще 5% (1% - безпосередньо, 4% - через ЄБРР). На цьому все і заглохло. Початкові надії «Трійки», що німецький концерн скупить весь пакет і стане контролюючим акціонером, не виправдалися. Після того як і «Ростех» відмовився заплатити суму, запитану консорціумом імені Варданяна, географія пошуку покупця розширилася.

На частку Сергія Когогина (зліва) може доводитися 7,062% акцій КАМАЗу. Таким чином, особисто йому може бути виплачено 21 млн. Рублів Фото: prav.tatarstan.ru

У жовтні 2013 року сам КАМАЗ все-таки викупив у Avtoinvest Limited 3,72% своїх акцій, передавши їх своїй стовідсоткової «дочці» - ФЛК «КАМАЗ». Сума, сплачена кіпрському офшору, згідно зі звітністю підприємства, становила 2,9 млрд. Рублів. Сам гендиректор КАМАЗа Сергій Когогин в інтерв'ю «Відомостям» пояснював, що горезвісний консорціум раніше купив ці акції у автогіганта за 2,2 млрд. Рублів, розраховуючи на перепродаж Daimler.

Завіса таємниці над камазовськую офшорами злегка прочинилися після того, як Володимир Путін закликав до деофшоризацію економіки, і автогігант оголосив про своє бажання слідувати цим курсом. Рівно рік тому, 24 травня 2016 року, «БІЗНЕС Online» розповів читачам про останні зміни в управлінні камазовськую акціями. Тоді стало відомо, що для перекладу часткою в російську юрисдикцію було створено ТОВ «Автоінвест» (дата утворення - 22 жовтень 2015). При цьому 30% капіталу фірми належить особисто Когогіна, 50% - «Пірсон холдинг лімітед» з Белізу і 20% - «Ноель холдингс» з Британських Віргінських островів. бенефіціар «Ноель» - сам Варданян, розповів його знайомий «Відомостям», а «Пірсон» належить президенту «Ві холдингу» Віталію Мащіцкому, що підтвердив близький до «Ростех» людина.

Судячи по базі «Контур.Фокус» , За минулий рік структура капіталу «Автоінвест» не змінилася - Когогіна в ньому все так же належать 30%. При цьому найбільшими акціонерами КАМАЗа є корпорація «Ростех» (49,9%) Avtoinvest Limited і Decodelement Services Limited (23,54%) і німецький Daimler AG (15%).

Якщо вірно, що «русифікований» «Автоінвест» є правонаступником свого кіпрського попередника, на частку Когогина може припадати 7,062% акцій КАМАЗу. Таким чином, особисто йому може бути виплачено 21 млн. Рублів. «Ростех» при цьому повинен отримати 148 млн. Рублів.

РОСТ ПРОДАЖУ ВАНТАЖІВОК НА 30% І Сумніви НАДАЛІ ЗРОСТАННЯ ЧИСТОГО ПРИБУТКУ

Опитані «БІЗНЕС Online» аналітики помірно-позитивно дивляться на перспективи автовиробника і заявляють, що зрослі мало не вдвічі держсубсидії дозволили КАМАЗу в 2016 році вийти з збитку.

Олексій Калачов - експерт-аналітик АТ «Фінам»:

- Дивідендна політика КАМАЗу передбачає можливість направляти на виплату дивідендів до 25 відсотків чистого прибутку підприємства. Фактично спрямовується сума - 297 036 414,78 рубля - це 24,7 відсотка від зазначеної в звітності чистого прибутку, тобто майже максимум можливого. 2014 і 2015 роки КАМАЗ закінчив зі збитками (по РСБО), тому про дивіденди і мови бути не могло.

Власне, самі по собі дивіденди за 2016 рік зовсім невеликі - поточна дивідендна прибутковість до ціни акцій КАМАЗу становить менше 1 відсотка, тобто навіть менше розкиду внутрішньоденних котирувань на біржі. Однак той факт, що компанія знову почала платити дивіденди, є для інвесторів найяскравішим сигналом про те, що справи автовиробника йдуть на лад. Уже в третьому кварталі минулого року, коли стало ясно, що підприємство закінчить рік у плюсі, котирування акцій компанії почали відновлювальне зростання. В цілому останнім часом акції КАМАЗу демонструють хорошу динаміку: в 2016 році вони подорожчали на 37,7 відсотка на тлі загального зростання ринку на 26,3 відсотка за індексом ММВБ. У 2017 році індекс в рамках корекції просів на 12,2 відсотка, в той час як акції КАМАЗу подорожчали на 13,2 відсотка.

Як ми бачимо, сам факт зміни очікування негативних фінансових результатів на позитивні впливає на динаміку акцій набагато сильніше, ніж реальна величина цих результатів. Для підтримки позитивного настрою інвесторів підприємству буде потрібно докласти чимало зусиль, щоб ще інтенсивніше нарощувати чистий прибуток.

Однак така можливість поки викликає сумніви: отримання в 2016 році чистого прибутку було б неможливим, якби не зростання державних субсидій мало не вдвічі: до 17 мільярдів рублів з 9,8 мільярда рублів роком раніше. Якби не субсидії, діяльність КАМАЗа залишалася б збитковою, оскільки собівартість продажів (126,8 мільярда рублів) як і раніше перевищує суму виручки підприємства (119,8 мільярда рублів).

Роман Ткачук - старший аналітик «Альпарі»:

- КАМАЗ не так часто балує своїх акціонерів дивідендами - з 2001 року це третя виплата. Попередні виплати датовані 2012 і 2013 роками - тоді компанія виплатила 69 і 29 копійок на акцію відповідно. Дивідендна прибутковість невисока - менше 1 відсотка, так що виплати можна вважати символічними.

У 2016 році КАМАЗ повернувся до прибутку, ймовірно, саме цей фактор підштовхнув компанію до виплат дивідендів. Ми помірно-позитивно дивимося на перспективи підприємства. Попит на автомобілі в Росії в поточному році зростає на тлі відновлення економіки (в тому числі будівельного сектора). Це повинно позитивно позначитися на операційних і фінансових результатах автогіганта. У січні - квітні КАМАЗ збільшив продажі на 30 відсотків. На цьому тлі акціонери компанії вправі розраховувати на дивіденди і за підсумками 2017 року, акції підприємства мають потенціал зростання на 15-30 відсотків до кінця року. Ми рекомендуємо інвесторам включати акції КАМАЗу в свої портфелі з часткою 5-15 відсотків, з огляду на невисоку ліквідність цих паперів.

Микола Лаптєв - директор філії АТ «Відкриття Брокер» в Казані:

- КАМАЗ показав відносно непогані показники за результатами кризи останніх років. Хоча в 2013-2015 роках продажу компанією вантажних автомобілів падали на третину, частка ринку КАМАЗа в сегменті вантажних машин масою 14-40 тонн різко піднялася з 30 до понад 50 відсотків ринку. У 2014-2015 роках на тлі падіння прибутку і отримання збитків компанія не платила дивідендів, але зараз у міру появи прибутку знову ділиться ними з акціонерами.

Оголошений дивіденд в 0,42 копійки на акцію дає мізерну прибутковість до поточної ціни акції (близько 55 рублів). Як наслідок, навряд чи варто чекати якогось різкого зростання по папері через дивідендів в короткостроковій перспективі. Проте той факт, що КАМАЗ з 2012 року почав ділитися з акціонерами прибутком через виплату дивідендів, вже обнадіює. Втім, для великих інвесторів акції компанії продовжують залишатися нецікавими через їх вкрай низької кількості у вільному обігу (free-float - менше 5 відсотків).