За стандартами США, Аргентина продається

Коли я була молодшою, набагато молодшою, ніж сьогодні, мені ніколи не була потрібна нічия допомога. Але тепер ці дні пропали, я не впевнений у собі, тепер я знаходжу, що я передумав і відкрив двері.

- Джон Леннон, "Бітлз"

(З Cafayate, Аргентина) Є деякі, хто турбується, чи є шлях, який Аргентина взяв на грошовий руйнування в декількох випадках (і що, здається, має намір знову взяти на себе), той, який США можуть також знайти. Це хвилювання перейшло мені кілька разів, я повинен зізнатися. Сьогодні ми будемо дивитися на Аргентину більш глибоко. З монетарної точки зору, це заслуговує на увагу. І знову з'явиться можливість.

Дозвольте мені перейти до висновку: так само, як Іспанія не Греція, тому що кожен вибрав унікальний шлях до економічного нездужання, США не Аргентина. Ми цілком здатні уникнути проблем Аргентини під час приготування тих, які є нашими власними. Але в Аргентині є деякі тривожні та потенційно повчальні питання.

Аргентина: урок у хаосі

На рубежі 20-го століття Аргентина була однією з найбагатших країн світу, в основному завдяки своїм великим і родючим сільськогосподарським землям. У 1913 році ВВП на душу населення був приблизно рівним ВВП на душу населення Франції та Німеччини та близьким до рівня США. Однак до 1950 року ВВП Аргентини на душу населення не був навіть вдвічі меншим, ніж у Сполучених Штатах. (Ви можете прочитати коротку, графічну історію економічного хаосу, який був Аргентина з 1930-х рр. На с http://en.wikipedia.org/wiki/Economic_history_of_Argentina .)

Валютні цінності впали. Інфляція сягала 5000% в одній точці 1970-х років. Ціни зросли в 20 мільярдів з 1975-1991 - понад 300% на рік. У 1983 році, за наполяганням МВФ, було введено нове песо в розмірі 10 000 до одного з старих песо. Ой. І це був лише початок!

Уряд Пероністів Менема, обраний у 1989 році, уклав угоду з МВФ, яка швидко розвалилася, що призвело до швидкої інфляції на рівні 12 000%. 1 січня 1992 року нова грошова реформа замінила австралійську (на той час назву валюти) новим песо в розмірі 10 000 австралійських доларів на одного песо. Ще 10 тисяч девальвації - двічі за десять років! Песо тепер було зафіксовано до долара.

Наведена нижче таблиця показує вартість песо в доларовому еквіваленті з 1936 року. Цифри знаходяться на німецькій мові, що робить графік занадто іронічним, щоб не використовувати. Зверніть увагу, що кожна з горизонтальних смужок являє собою девальвацію на 90%! (Вертикальна вісь є шкалою log-10).

Maudlin Economics

Я вперше приїхав до Аргентини в 1993 році. Країна тільки що вийшла з економічного хаосу. Реальний дохід на душу населення знизився на 20% за попередні 20 років. Але навіть з хаосом, ресторани були зайняті у 10 PM, коли Argentines люблять з'їсти!

Протягом наступних років, з фіксованим курсом долара, деякі галузі не могли конкурувати, а торговельний дефіцит зростав. Як і сьогодні в Греції, єдиний спосіб створити фіскальний баланс - це девальвація цін на робочу силу, яка, безумовно, була непопулярна. Так Аргентина пішла по доларовому стандарту, а вартість песо знизилася на 50%.

У грудні 1999 року Фернандо де ла Руа був відкритий президентом, який незабаром звернувся за допомогою до МВФ. У березні 2000 року МВФ погодився на трирічну угоду з Аргентиною на суму 7,2 млрд. Доларів США, що було зумовлене жорсткою фіскальною корегуванням та припущенням про зростання ВВП у 3,5% у 2000 році (фактичне зростання становило 0,5%). Наприкінці 2000 року Аргентина почала зазнавати суттєвого зменшення доступу до ринків капіталу, що відображалося в різкому і стійкому зростанні спредів на аргентинські облігації над державними казначействами США. У грудні уряд де ла Руа оголосив про багатосторонній пакет допомоги на суму 40 мільярдів доларів, організований МВФ. Нерівномірність впровадження фіскальних змін та реформ, погіршення глобального макроекономічного середовища та політична нестабільність призвели до повної втрати доступу на ринок та посилення відпливу капіталу до другого кварталу 2001 року. уряд виявився нездатним запозичувати або не сплачувати борги. [Відтінки пізньої Греції!]

У грудні 2001 року серія депозитів почала мати серйозний вплив на здоров'я банківської системи, що призвело до того, що влада Аргентини ввела часткове заморожування депозитів. Оскільки Аргентина більше не відповідає умовам розширеної програми МВФ, МВФ вирішив призупинити виплати. Наприкінці грудня, в умовах сильних політичних і соціальних заворушень, країна частково не виконувала своїх міжнародних зобов'язань; у січні 2002 року він формально відмовився від режиму конвертованості. ( Вікіпедія )

Економічна та політична криза, що слідувала, була найгіршою з того часу, коли країна здобула незалежність від Іспанії в 1816 році. До кінця 2002 року економіка скоротилася на 20% з 1998 року. За два роки виробництво скоротилося більш ніж на 15%. %, аргентинський песо втратив три чверті своєї вартості, а зареєстрована безробіття зросла до 25%. Бідність доходів у Аргентині зросла з вже високих 35,4% у жовтні 2001 року до піку 54,3% у жовтні 2002 року.

Мій друг і уругвайський діловий партнер Енріке Фінн розповідає історії про приїзд до Буенос-Айреса і слухання нових цін, які щогодинно публікуються через систему оповіщення в продуктовому магазині. У нього були долари, які купували йому багато товарів, щоб забрати на поромі. Люди, які були пророчі і мали гроші, змогли купити квартири в БА і землю в Аргентині за те, що можна тільки назвати цінами продажу вогню.

Аргентина на продаж

Я пам'ятаю, як я приїхав до Аргентини три роки тому. Я думав, що ціни в Буенос-Айресі були високими - песо було близько 3,50 за долар. Коли я знову побував у листопаді минулого року, ціни були "розумними" за моїми стандартами подорожей, і тут, в Кафаяте, я знайшов гарне значення. У мене є друзі, які тут будують будинки набагато дешевше, ніж у США. І якість висока; тут є справжні майстри. Їхня кам'яна кладка є вишуканою.

Я була в Буенос-Айресі минулої п'ятниці. Офіційний курс зараз становить 5,50 песо за долар. Ціна вулиці становить 7,75, на шляху до 8. Але найбільший законопроект є банкнотою на 100 песо, яка тепер коштує менше 13 доларів. Використання кредитної картки коштує мінімум 10%, якщо не 20%; але ціни, які ви вказали для використання кредитної картки замість грошових коштів, вищі, починаючи з доплати, тому використання картки закінчується вартістю близько 40%. Але якщо ви хочете купити що-небудь дороге, вам потрібно нести багато грошей. (Будьте дуже обережні, якщо ви не знаєте свого шляху. Мені сказали, що багато туристів передали контрафактні рахунки. Не те, щоб я нічого обміняв, звичайно, це все теоретично, з метою ілюстрації.)

Я зупинявся в Реколета , який є одним з найдорожчих районів міста і дивовижним місцем для відпочинку в день або два.

Але все було дешево. Простий обід на двох на модній вулиці склав близько 15 доларів. Ми мали fabulous страву у ресторані ми натрапляли на, закликані Sirop Folie. (Я поїду ще!) Це було б 150 долларов США у порівняному місці у Dallas або NYC (або Європі), але це коштувало нас справедливі $ 50, включаючи tip. Я залишив комп'ютерну мишу в Далласі, але зміг підібрати одну за $ 6. Овочі та сири були приблизно вдвічі меншими, ніж я звик платити в Далласі. Я почав "магазин", щоб подивитися на ціни. За американськими стандартами, Аргентина продається. І це було в районі з високою орендою.

На шляху до Cafayate, там були знаки на дорозі для курячих обiдів для локальної торгівлі оціненої у 2 долларов США еквіваленті. Наш обiд остання ніч для двох була менше, ніж 40 долларов США (весь у) у що розглядається один з кращих місцевих ресторанів, Vinas de Cafayate (fabulous меню!). Місце було запаковане 10 вечора, коли я йшов. Таким чином, Аргентина сьогодні здається недорогою. Звичайно, це не остаточне дослідження, але тенденція очевидна.

Президент Кірхнер знову експериментує з ціновим контролем. (Перон сумно намагався контролювати навіть ціни меню ресторану наприкінці 1940-х років - ви думаєте, він знав би краще). Останнім часом контроль за цінами не пройшов у 2005 році. Тепер Аргентина обмежила експорт яловичини у марному сподіванні, що це призведе до зниження витрат на яловичину. Все, що сталося, полягає в тому, що стада худоби скорочуються, а експорт знижується. Подібний експортний контроль, який намагався утримати ціни на хліб, знизив виробництво пшениці.

Бразилія зробила експорт своєї худоби вибухом за 20 років, в той час як Аргентина не виросла взагалі, оскільки уряд намагається контролювати виробничі та експортні ціни. Аргентина була найбільшим експортером яловичини в світі, але зараз Бразилія має стадо майже в чотири рази більше, ніж Аргентина. Скільки робочих місць було втрачено в Бразилії? Один довгостроковий експортер каже: "Є розвинені країни, країни, що розвиваються, і тоді є Аргентина".

Хочете побачити щось сумне? Ілюстрація того, що уряди можуть зробити для галузі, намагаючись її контролювати? Подивіться на цю діаграму. Аргентина зараз на 11-му місці. Крихітний сусід Уругвай двічі експортує яловичину і телятину.

Maudlin Economics

Уряд прагне до монетизації. Інфляція заперечується державними статистиками, але вона становить близько 30% і зростає. Хоча уряд чинить тиск на бакалійників, щоб підтримувати ціни, що завжди призводить до дефіциту, від цього ранку ви все ще можете знайти все, що хочете, в місцевому еквіваленті добре забезпеченого Hypermart.

Чому ти просто не зупинишся?

Я сів за те, що стало тривалою бесідою Хуан Карлос Ромеро нинішній сенатор з провінції Сальта. Хуан Карлос - мій вік (тобто молодий шістдесятирічний) і сам образ старого патрона, прямо з центрального кастингу. Він був губернатором провінції з 1995 по 2007 рік (це сімейний бізнес - теж його батько був губернатором) і був віце-президентом сенату і на національному президентському квитку. Він дуже успішний бізнесмен. Ми зустрілися в останній раз, коли я був тут, і я потрапив до нього разом з ним і його сином Хуаном Себастьяном.

Я зв'язав з ним своє здивування цінами та інфляцією. Останній раз, коли я був у Реколеті, у листопаді, відбувся марш протесту (цілком мирний і цивілізований, хоч і захоплений і шумний) близько 700 тис. Чоловік у центрі міста, уздовж проспекту 9 де Хуліо, який є найширшою алеєю в світ. Це вражаюче щоб піти вниз.

Але з того часу все стало ще гірше. - Ви ще не бачили цей фільм? Я запитав. - Хіба ви не знаєте, як це закінчується? Яку частину начебто божевілля ви хочете повторити? Чому ви не можете його зупинити? Я підведу відповіді Хуана Карлоса з приміток, які я зробив.

Аргентинці не хочуть чути погані новини (хтось?). Монті подарував італійцям погані новини, і він отримав лише 9% голосів. Бюрократія вийшла з-під контролю в Аргентині, і вона просто зростає і створює витрати. Існує занадто багато субсидій для певних підприємств. І, як результат голосування під час останньої кризи, влада зараз зосереджена на президентстві і на декількох ключових посадах. Не існує жодних стримувань і противаг, з якими ми звикли між гілками влади в державах. Обидві великі партії проголосували за націоналізацію пенсій. Державні пільги та субсидії надаються великій кількості людей, які потім голосують за додаткові державні вигоди.

"У Аргентині ми маємо можливість багато разів робити ту ж помилку, і нічого не відбувається, щоб змінити речі. Чому? Тому що існує поширена віра в те, що держава може забезпечити все, що потрібно людям: робочі місця, добробут, все". Можливо, він замислювався тихо, що ставлення є спадщиною з колоніальних днів, коли король Іспанії контролював країну і влада і привілеї і переваги прийшли від короля.

Aerolineas втрачає $ 2 мільйони на день, але люди вважають, що це краще, ніж приватна компанія. Уряд не сприймається як щось належить людям, а як щось, що існує для вирішення проблем і турботи про людей. Обидві партії і більшість виборців, здається, погоджуються, що уряд краще, ніж приватний сектор. Деякі сектори мають невеликий контроль, а інші жорстко контролюються.

- Незважаючи на це, - запитав я, - не можуть ті, хто керує, бачити, що інфляція погана? Проблема, пояснив він, полягає в тому, що ті, хто має вухо президента, бачать інфляцію як шлях до зростання і, отже, хорошу річ. Ті, хто при владі, заперечують наявність інфляції і думають, що це викликано "комерційними" інтересами, які корисливо підвищують ціни. Кіршнер і ті, хто навколо неї, насправді вважають, що їхня поточна політика працюватиме. Водночас, 42% ВВП є державними видатками.

У країні величезних земель і неперевершеної краси більше половини людей живуть в одному місті, Буенос-Айресі. (Я думаю, що всі вони намагаються вийти на дороги, коли я збираюся або з аеропорту.) І що міська енергетична база є центральною для контролю Кірхнера - вона виграла останні вибори вручну.

Коли я йшов по Реколеті, я думав, що побачив стрес на обличчях людей, з якими я зіткнувся. Можна поговорити з бізнесменами і відчути стрес.

Як ви справляєтеся з такими повторними епізодами хаосу? Аргентинці, які мають гроші, зберігають його за межами країни. Один чоловік сказав мені: "В Америці ви купуєте золото, щоб захистити себе. Ми купуємо долари". Національний спорт - поступаючись тільки футболу - є ухиленням від сплати податків. (Вони приходять обидва, природно, оскільки близько 60% населення має італійських предків.)

І все ж є процвітаюча бізнес-спільнота. Горизонт є набагато більш вражаючим у BA, ніж це було 20 років тому. Аргентинці - освічені люди. І все може бути зроблено.

Джон Малінський - бізнесмен Міннесоти. Він інвестував у виноградник в Мендоса і нещодавно купив виноградник тут, в Кафаяте, в одному з кращих регіонів. Два роки тому він розбився на масовому, витонченому, сучасному винному заводі. Тепер вона відкрита для бізнесу. Він влаштував обiд на моїй першій ночі тут (супроводжений величезним показом блискавки підтримую у горах).

У своєму часі я був на кількох виноробних заводах. Цей був конкурував у елегантності тільки нечисленним у Napa Valley або Франції та Ferragamo власність у Італії. Примітка: Він купив землю і вирішив побудувати, і виноробня була завершена за два роки. У США, для того, щоб зробити це велике підприємство, ви не можете навіть за два роки провести процес затвердження. Один з конкурентів Jon сказав мені він певно витратив 20 долларов США мільон. Для всіх аргентинських державних контролів, у певних секторах ви можете робити те, що хочете.

Цей регіон процвітає. Будівництво відбувається скрізь. Люди посміхаються на вулицях і є терплячими з вашими спробами на іспанській мові.

Існує досить дивний контраст між макроекономічною ситуацією в країні та життям на вулиці. Незабаром песо знову стане сприйнятим як носій, який буде використовуватися лише у безпосередніх обмінах. Якщо щось не буде зроблено, Аргентина збирається повторити своє минуле. На відміну від Німеччини, яка досі пам'ятає Веймарську гіперінфляцію, Аргентина, здається, лише відкидає своє минуле. Нещодавно економіка пережила бум соєвих бобів, але на неї не можна більше покладатися.

Продається Аргентина. Думаю, ціни щодо долара зростуть. Це одна продаж, коли останній день ще не відомий. Подумайте про те, щоб спуститися сюди наступної осені і насолоджуючись часом зі мною.

Чи може США дослідити аргентинську інфляцію?

Я знаю, що деякі читачі вважають найгіршим з ФРС, і я взагалі не є фанатом (і я виступаю проти поточної політики QE), але я просто не можу уявити голосування FOMC для монетизації, якщо інфляція повернеться на 10% знову. Я думаю, що буде серйозних зусиль для стримування QE (монетизація) на рівні 5-6% інфляції, хоча, поки ми не досягнемо цього рівня, я думаю, що це буде допущено. З вищою інфляцією, ніж це, виборці просто бунтують. Подумайте про 70-ті: як Ford, так і Carter втратили частково через економіку та інфляцію.

Теоретично будь-яка країна може відчути інфляцію в аргентинському стилі. Для цього потрібно лише друкарський верстат (який сьогодні просто включає в себе натискання деяких електронів навколо), бажаний центральний банк і співучасне громадянство. Громадяни США мають невід'ємне недовіру до влади, хоча я визнаю, що повільно змінюється. Два фактоїди:

• Майже чверть виборців на останніх президентських виборах були одинокими жінками, і вони проголосували за Обаму 2: 1 і, таким чином, більшу роль для уряду. ( Опікун ) Ромні виграла заміж жінок-виборців значною кількістю, але сингли пішли до Обами, і вони є найбільш швидко зростаючою групою виборців. Уряди все частіше розглядаються в певних колах як постачальник пільг і підтримки як для охорони здоров'я, так і для загальної мережі безпеки. Зростаючі економічні незручності та зростання витрат на охорону здоров'я лише підсилюють цю тенденцію.

• А уряд розширює список людей, які отримують прямі вигоди. Продовольчі талони тепер йдуть майже до 49 мільйонів чоловік. Одинадцять держав мають соціальні виплати, які перевищують мінімальну заробітну плату. І подивіться на цей графік на зростання виплат по інвалідності. Більше половини останніх піднялися вище тенденції допомоги по інвалідності для лікування психічних інвалідності і стресу економіки Модлін.

- Як, - запитав я Хуана Карлоса, - ви можете дозволити це? Але як, дійсно, ми можемо?

Вебінар

Якщо ви є кваліфікованим покупцем або ліцензованим консультантом FINRA, будь ласка, приєднуйтесь до мене та моїх партнерів у Altegris для ексклюзивного веб-семінару Mauldin Circle у вівторок, 26 березня, о 12:00 pm EDT / 9: 00 PDT. Слухайте, як я беру інтерв'ю Джейкоб Готліб, CIO Visium Asset Management, прем'єра довгого / короткого мульти-стратегічного менеджера фонду. Ми дізнаємося більше про унікальний інвестиційний підхід компанії Visium та про те, як вони знаходять альфа-можливості в сучасних умовах - як на довгій, так і на короткій стороні. Visium Asset Management - це фірма, яку я уважно стежу, і я знаю, що ви знайдете нашу дискусію вчасно.

Якщо ви є членом Mauldin Circle та кваліфікованим покупцем або інвестиційним радником, запрошення на вебінар буде надіслано безпосередньо до вас електронною поштою. Повторне відтворення також буде доступне для кваліфікованих реєстрантів. Якщо ви не можете слухати дискусію в прямому ефірі, не забудьте зареєструватися, щоб отримати інформацію про відтворення. Якщо ви не є членом Кругу Малдіна і є кваліфікованим покупцем, будь ласка, приєднайтеся сьогодні . Після кваліфікації моїми партнерами в Altegris, ви отримаєте запрошення електронною поштою. Я прошу вибачення за те, що обмежую цю дискусію кваліфікованим покупцям та консультантам з інвестицій, але ми повинні дотримуватися правил та положень. Я з нетерпінням чекаю вас у цьому винятковому Mauldin Circle події. (У зв'язку з цим я - президент і зареєстрований представник компанії Millenium Wave Securities, LLC, член FINRA.)

Анди, Сонома, Маніла і Сінгапур

Завтра я виїжджаю з Дугом Кейсі, Девідом Галланом і Олів'є Гаррет на хасиденту Білла Боннера в Гуафіні, за кілька годин звідси. Кілька років тому Білл купив цей величезний (200 000 акрів) ранчо, в основному непридатне для землі, близько 8000 футів над рівнем моря, але з чудовими видами Анд, і він тепер спускається звідти. Я був у його місці у Ouzilly, Франції (трохи легше дістатися до!) У декілька обставин, але цей звучить люблять реальний fixer верхній. Купуючи місця, які потребують багато роботи, здається, це його особиста залежність (інакше відома як дороге хобі), але вона є соціально прийнятною і веселою для своїх друзів, які потрапляють на нього. Я знаю Білла 30 років, тому що ми були одночасно молодими і починали працювати в письмовому та видавничому бізнесі. Він мав величезний успіх, в той час, як я сподіваюся бути пізнім розцвіченням. Але у мене ніколи не було жодного моменту з ним, що було б не приємним, і більшість з них було провокаційним. Він змушує мене думати.

Він один з моїх улюблених письменників у бізнесі. Я часто говорив, що перед Рембрандтом відчуваю себе як будинок художника, коли читаю роздуми Білла. Власне, він більше, ніж просто письменник; він є неперевершеним оповідачем, расовим достойником цієї назви. Я з нетерпінням чекаю величезних перспектив і нових пригод, а також великих розмов зі старими друзями - воєнними конями, які бачили багато битв, але ще не готові до виходу на пасовище.

Я буду виступати на спеціальному одноденному заході в Сономі, штат Каліфорнія, 5 квітня. Мій друг Майк Шедлок проводить благодійний збір для підтримки досліджень ALS (хвороба Лу Геріга. Ви можете дізнатися більше на Конференція Міша .

Моя власна конференція (спільно з Altegris Investments) - 1-3 травня. Він швидко заповнюється. Лінійка ораторів - це найкраще, що я бачив у цьому році. Ми пропонуємо ранню реєстрацію птахів, яка ось-ось закінчиться. Через правила безпеки ми повинні обмежити відвідуваність акредитованих інвесторів та тих, хто займається цінними паперами / інвестиційним бізнесом. Ви можете почати процес, перейшовши до Сторінка стратегічної інвестиційної конференції . Я сподіваюся побачити вас там.

Я буду в Сінгапурі для виступу 18-19 квітня. Я збирався поїхати Cambodia та Angkor Wat, але це - їхній Новий Рік, таким чином я відкладу що подорож до наступної Азії кажуча подорож та бачу Manila замість цього, де я маю деякі старі друзі та ніколи не. Я тоді скачу назад до San Francisco для виступу до Національної Асоціації Виконавців Гарантованих Облігацій (NASBP) 22 квітня.

Деякі заключні думки про Cafayate. Це просто стрибкоподібне містечко з чудовою перспективою. Чудовий клімат у тропіках, але на висоті 5000 футів. Гори змінюють колір протягом дня. Мої друзі побудували першокласний курорт. Спа-центр дійсно є світовим класом, тут є відмінний тренажерний зал, а масаж обійдеться вам у 40 доларів. Поле для гольфу є найдовшим у Південній Америці, а значить, у мене є більше можливостей для втрати м'ячів. Є дуже добре до великих місць, щоб поїсти. Я є не для дорожних подорожей, але заженуть через глибоу ущелину приїхати тут оглушає, добре вартий нечисленних годин 'diversion.

Люди, які, здається, збираються тут, настільки ж еклектичні, як ви можете отримати. Майже у всіх є великі історії, з якими ви можете поласувати. І вони просто загалом приємні люди. Це буде цілком спільнота. Я буду планувати бути тут більше, але коли я буду, давайте подивимося, скільки письма я дійсно роблю.

Так чи інакше, записка про те, що секвестрація повинна була бути про аскетизм, втратила свою пам'ять. З моменту внесення законопроекту було опубліковано 2600 нових федеральних робочих місць, 600 - у національній безпеці, яка збиралася скорочувати робітників, роблячи лінії довше в аеропортах. Я здогадуюсь я є новий до цього гатунку аскетизму. Але що я знаю?

Я знаю, що це пізно, і мені потрібно кілька годин сну. Гарного тижня.

Ваше життя в місцях і раз, як цей аналітик, Джон Малдін [email protected]

Copyright 2013 Джон Маулдін. Всі права захищені.